Mengapa Circuit Breakers Tradisional Gagal Atasi Krisis Volatilitas Crypto DeFi

Pada Jumat lalu, pasar cryptocurrency mengalami penurunan harga yang sangat tajam ketika lebih dari 19 miliar dolar AS dalam posisi leverage dilepaskan secara otomatis. Peristiwa ini menimbulkan volatilitas pasar yang luar biasa, sehingga beberapa ahli mempertanyakan efektivitas mekanisme seperti circuit breakers yang biasa digunakan di pasar saham tradisional. Circuit breakers adalah alat yang secara otomatis menghentikan sementara perdagangan ketika harga bergerak terlalu cepat dalam waktu singkat. Mekanisme ini dirancang untuk memberikan waktu kepada investor untuk menilai situasi dan mencegah kepanikan berlebihan. Namun, pasar tradisional sangat berbeda dengan pasar DeFi yang berlangsung secara desentralisasi dan global. DeFi memanfaatkan smart contracts yang berjalan secara otomatis tanpa pengawasan entitas tunggal. Akibatnya, tidak ada 'tombol mati' tunggal yang bisa menghentikan seluruh jaringan atau perdagangan aset secara menyeluruh. Platform DeFi seperti Uniswap, Aave, dan dYdX tetap beroperasi meskipun terjadi krisis likuiditas yang berat. Para market makers seperti Wintermute mengaku harus mundur dari pasar saat terjadi tekanan besar, yang memperparah kondisi pasar. Penggunaan leverage yang tinggi juga menjadi faktor utama likuidasi besar-besaran tersebut. Itu menunjukkan bahwa masalah dalam pasar DeFi bukan hanya soal teknologi, tapi juga perilaku dan risiko trader yang harus dikelola dengan bijak. Beberapa ahli seperti Gregory Xethalis berpendapat bahwa solusi yang diterapkan di pasar tradisional sebaiknya tidak langsung diterapkan di pasar baru seperti DeFi. Pasar ini memerlukan rancangan mekanisme risiko yang baru yang sesuai dengan karakteristik uniknya, sebab mekansime lama bisa saja memperburuk kondisi pasar akibat dislokasi harga dan arbitrase global.