Kelesuan Saham Perusahaan Bitcoin Treasury: Risiko dan Tantangan Strategi Saylor

Sejak 2020, perusahaan bernama Strategy yang dipimpin oleh Michael Saylor melakukan pembelian besar-besaran bitcoin menggunakan utang dan ekuitas, membuat sahamnya naik sekitar 2.800%. Strategi ini diikuti oleh banyak perusahaan lain, meskipun beberapa di antaranya berasal dari sektor non-kripto dan mencoba meniru kesuksesan Strategy dengan membeli bitcoin dalam jumlah besar. Namun, dalam 30 hari terakhir tren mulai berbalik. Saham Strategy turun sekitar 4%, sementara harga bitcoin naik 3%. Beberapa imitator melaporkan kerugian saham yang besar, seperti Metaplanet turun lebih dari 36%, Kindly MD turun 87%, dan Trump Media & Technology Group turun 8%. Penyebab utama penurunan ini adalah pasar yang mulai jenuh dan kurangnya permintaan investor untuk strategi serupa. Investor institusional seperti Norges Bank dan CalPERS tetap memegang saham perusahaan bitcoin treasury, meskipun mereka tidak berinvestasi langsung ke bitcoin atau ETF. Menurut Kevin O'Leary, banyak investor lebih suka memegang saham daripada kripto langsung karena aturan mandatori investasi mereka. Namun, sekitar 25% pelaku pasar ini memiliki nilai kapitalisasi pasar di bawah nilai bitcoin yang mereka pegang, menandakan ketidakpercayaan pasar. Pendanaan perusahaan seperti Strategy kini menghadapi tantangan karena volatilitas saham berkurang, membatasi kemampuan mereka untuk menjual obligasi konvertibel dengan harga menarik. Jika harga bitcoin tidak terus naik, model bisnis ini menghadapi risiko besar dari dilusi saham dan tekanan likuiditas yang bisa berujung pada penjualan bitcoin dan kerugian lebih lanjut. Meski demikian, beberapa perusahaan seperti American Bitcoin dan GameStop masih menunjukkan kenaikan saham. Perusahaan lain yang sedang menghadapi kerugian tetap menyatakan komitmen untuk strategi jangka panjang mereka. Namun secara umum, pasar bitcoin treasury mengalami ketidakpastian yang tinggi dan investor harus berhati-hati dalam menilai prospek model bisnis ini.