AI summary
Investor mulai meragukan nilai sebenarnya dari Ethereum treasury. Strategi pendanaan perusahaan-perusahaan ini dapat menyebabkan dilusi bagi pemegang saham. Konsolidasi di antara perusahaan-perusahaan treasury Ethereum mungkin akan terjadi dalam waktu dekat. Pasar saham perusahaan yang memegang Ether sebagai cadangan sedang mengalami tekanan besar. Premi pasar saham yang semula bisa mencapai 5 kali harga asetnya kini turun menjadi kurang dari 1 kali dalam beberapa bulan saja. Hal ini menjadi tanda bahwa para investor sudah tidak melihat perusahaan-perusahaan tersebut sebagai peluang pertumbuhan dari euforia kripto, tetapi hanya sebagai pembungkus aset Ethereum saja.Saat ini, 71 perusahaan secara kolektif memegang lebih dari 4 juta Ether yang nilainya mencapai sekitar 22 miliar dolar AS. Dua perusahaan terbesar, BitMine dan SharpLink Gaming, menguasai lebih dari setengah pasar ini. Namun anehnya, banyak perusahaan tersebut justru dihargai investor di bawah nilai aset kriptonya sendiri, yang menunjukkan rendahnya kepercayaan pasar terhadap potensi jangka panjang mereka.Berbeda dengan perusahaan Bitcoin yang banyak mengandalkan utang konversi untuk menghindari dilusi saat menerbitkan saham baru, Ethereum treasuries lebih banyak melakukan penerbitan saham biasa yang langsung membuat para pemegang saham terdilusi. Ini memperburuk kepercayaan investor dan menjadi salah satu penyebab anjloknya harga saham. Contohnya, perusahaan BitMine bahkan mulai berinvestasi ke peluang lain yang dianggap mengurangi fokus pada Ethereum murni.Volume perdagangan saham digital asset treasury ini juga menurun drastis. Pada puncaknya di pertengahan Agustus, volume perdagangan sempat tinggi, namun turun hingga 55% pada awal September. Faktor penyebabnya antara lain menurunnya minat pada ETF, pergeseran ke Bitcoin, dan munculnya treasury baru di Solana dan Avalanche yang mencuri perhatian pasar.Menjelang keputusan kebijakan suku bunga dari Federal Reserve, diperkirakan pasar akan mengalami konsolidasi keras dengan hanya sedikit pemain besar yang bertahan dan menguasai pasar. Namun, risiko likuidasi bagi Ethereum treasuries relatif kecil karena hampir tidak memiliki kewajiban bunga yang harus dibayar. Momentum pasar akan bergantung pada kebangkitan Ethereum menuju harga tertinggi sepanjang masa.
Kondisi saat ini menunjukkan bahwa model bisnis Ethereum treasuries kurang matang karena ketergantungan pada penerbitan saham yang menyebabkan dilusi langsung dan menurunkan kepercayaan investor. Tanpa inovasi finansial seperti utang konversi, dan dengan pasar yang sangat volatil, banyak perusahaan kecil akan kesulitan bertahan, sehingga hanya pemain besar yang mampu bertahan dan berkembang.
